Un fonds flexible international de conviction, construit sur un portefeuille très concentré d’entreprises de qualité achetées avec une forte décote, et systématiquement protégé par des couvertures de marché. Ce qui le distingue : une recherche menée 100 % en interne, avec des méthodes empruntées au capital-investissement, et une exposition aux actions pilotée activement pour amortir les chocs.
En contrepartie, sa performance s’écarte durablement de celle des grands indices, à la hausse comme à la baisse, ce qui la rend peu prévisible d’une année sur l’autre.
Varenne Global cherche à délivrer, sur cinq ans, une performance supérieure à celle du placement sans risque en euro (€STR) majorée de 3 % par an, en s’appuyant sur une sélection très resserrée d’entreprises internationales. Le fonds ne cherche pas à répliquer un indice actions : il vise une performance la plus régulière possible, quelle que soit l’orientation des marchés.
Le cœur du fonds est un portefeuille concentré de 30 à 40 entreprises cotées, principalement américaines (40 à 60 %) et européennes, avec une part significative de moyennes et petites sociétés peu détenues par les fonds concurrents. Les gérants recherchent des entreprises dont la rentabilité est élevée et les bénéfices futurs prévisibles, et qu’ils peuvent acheter très en dessous de ce qu’ils estiment être leur valeur réelle : la décote visée va de 40 à 60 % selon les dossiers.
Pour y parvenir, l’équipe applique aux sociétés cotées les méthodes du capital-investissement. Un filtre automatisé passe au crible environ 15 000 sociétés dans le monde toutes les six semaines sur une dizaine de critères de rentabilité et de solidité financière (rentabilité des capitaux, trésorerie, endettement), et fait ressortir environ 300 candidates.
Chacune fait ensuite l’objet d’une analyse économique approfondie, qui peut prendre plusieurs mois : quelle est la solidité de son avantage concurrentiel, sa capacité à fixer ses prix, la qualité de ses dirigeants, et quels flux de trésorerie peut-elle générer dans trois à cinq ans. Toute la recherche est menée en interne, sans recourir aux analyses des banques, et chaque étape est validée par des check-lists avant la moindre décision d’investissement. À l’arrivée, seules 60 à 80 sociétés restent sous surveillance, et un modèle interne compare en permanence leur qualité et leur décote pour décider quoi acheter, renforcer ou vendre.
À ce portefeuille s’ajoutent trois strates complémentaires, qui font l’originalité du fonds : l’achat de sociétés déjà visées par une offre de rachat annoncée, dont le gain est peu dépendant de l’orientation des marchés ; des paris à la baisse sur des sociétés en déclin ou financièrement fragiles ; et surtout des protections de marché, achetées sous forme d’options sur indices, secteurs ou matières premières, destinées à réduire l’exposition du fonds quand les gérants jugent le risque élevé. Le coût de ces protections est plafonné à 1,5 % de l’actif du fonds par an. Au total, l’exposition nette aux actions est pilotée activement et peut être nettement inférieure à 100 %.
Pour l’équipe, la performance durable vient de deux choses seulement : connaître les entreprises mieux que le marché, et refuser de les payer trop cher. Les protections ne sont pas un pari sur la baisse, mais le prix payé pour rester investi dans ses convictions sans subir de plein fouet les retournements de marché.
La performance du fonds dépend peu de l’orientation générale des marchés actions : elle provient à la fois de la sélection de titres décotés et des stratégies de protection permanentes. Sur un exercice donné, elle peut donc s’écarter sensiblement de celle des grands indices actions, à la hausse comme à la baisse.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La performance affichée est nette des frais de gestion du fonds, mais brute des frais du contrat d’assurance-vie.
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