Un fonds international à double moteur : des actions internationales sélectionnées une par une pour leur solidité, complétées par de l’or, des obligations et des liquidités qui amortissent les chocs de marché. Ce qui le distingue, c’est une discipline de valorisation appliquée depuis les années 1980 : n’acheter une société que lorsque son cours s’écarte nettement de ce que l’équipe estime être sa valeur réelle.
En contrepartie de ce profil prudent, le fonds a une probabilité élevée de rester en retrait lors des phases de marché fortement haussières.
Le fonds cherche à faire progresser son capital sur le long terme en investissant partout dans le monde, sur les actions comme sur les obligations. L’ambition affichée par l’équipe de gestion est de faire mieux que l’indice actions mondial MSCI All Country World sur 3 à 5 ans, tout en n’en supportant qu’environ deux tiers des variations de cours (volatilité).
La sélection se fait société par société, sans idée préconçue sur les secteurs ou les pays à privilégier. L’équipe estime pour chaque entreprise ce qu’elle vaut réellement, puis n’achète que si le cours de bourse se situe nettement en dessous de cette estimation : 15 à 20 % d’écart pour les activités peu sensibles à la conjoncture, 30 à 40 % pour les plus cycliques. Les entreprises retenues doivent réunir quatre qualités : un modèle économique protégé de la concurrence (par la force d’un produit, d’une marque, d’une taille ou par la difficulté qu’ont les clients à changer de fournisseur) ; une capacité à dégager des liquidités importantes chaque année ; une situation financière solide ; et une équipe dirigeante crédible.
Ce travail conduit à un portefeuille de 100 à 150 valeurs, essentiellement de grandes entreprises, aucune ne dépassant 3 % du fonds. La répartition est stable dans le temps : environ 30 à 40 % d’actions américaines, 20 à 40 % d’européennes et 10 à 20 % de japonaises, avec une exposition volontairement limitée aux pays émergents, où les exigences de l’équipe en matière de gouvernance sont plus difficiles à satisfaire. Les titres sont conservés 4 à 6 ans en moyenne, parfois jusqu’à dix ans.
Le reste du portefeuille, soit 10 à 30 %, joue un rôle d’amortisseur : de l’or détenu en direct (5 à 10 %), des obligations d’entreprises à haut rendement sélectionnées avec la même méthode que les actions (0 à 10 %), des obligations d’État à courte échéance et des liquidités placées sur des titres de dette de très bonne qualité (10 à 25 %). Cette poche est gérée à contre-courant : elle est renforcée quand les marchés montent et réduite quand ils baissent, ce qui accentue le caractère prudent du fonds. Lorsqu’une entreprise séduit l’équipe mais que son action paraît trop chère, les gérants peuvent préférer acheter son obligation.
Pour l’équipe de gestion, la priorité n’est pas de saisir toutes les hausses mais d’éviter les erreurs coûteuses : mieux vaut renoncer à une opportunité que s’exposer à une perte durable. Cette discipline, appliquée sans interruption depuis les années 1980, explique selon elle la régularité du parcours du fonds à travers les cycles.
Le fonds peut rester en retrait de l’indice actions mondial lors des phases de marché portées par un petit nombre de valeurs de croissance : la poche d’or, d’obligations et de liquidités, qui représente 10 à 30 % du portefeuille, ne participe alors pas à la hausse. C’est la contrepartie assumée de son profil prudent, qui se traduit à l’inverse par des reculs nettement plus limités lors des corrections de marché. À l’inverse, les phases de doute sur les valorisations lui sont plus favorables, la sélection privilégiant des entreprises achetées avec une décote.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La performance indiquée est brute des frais du contrat d’assurance-vie.
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