Le fonds cherche à rapporter au moins 2,50 % par an de plus que le taux d’intérêt de référence à court terme en zone euro (l’€STR, comparable à ce que rapporte un placement monétaire sans risque), en maintenant des fluctuations de valeur limitées à 5 % par an (volatilité maximale de 5 %). Pour y parvenir, les gérants ne se contentent pas d’acheter des obligations en espérant qu’elles montent : ils peuvent aussi parier sur la baisse de certaines d’entre elles, ce qui leur permet d’exploiter les opportunités dans les deux sens du marché, que les taux montent ou qu’ils baissent. Cette stratégie s’applique principalement aux obligations des États et entreprises des pays développés (OCDE), avec une exposition plus limitée aux pays émergents du G20.

La stratégie repose sur une analyse macroéconomique globale — croissance, inflation, politiques monétaires — qui détermine l’attractivité relative des grandes classes d’obligations par pays et par devise.

Cette analyse est ensuite complétée par un outil de scoring interne qui évalue chaque obligation selon un critère simple : est-ce qu’elle rapporte suffisamment au regard du risque qu’elle fait prendre ? Cela permet aux gérants de classer toutes les obligations entre elles et de n’acheter, ou de parier à la baisse, que sur celles qui présentent le profil rendement/risque le plus intéressant. Le portefeuille est ainsi réparti entre quatre types d’investissements : des obligations d’États des pays développés (avec possibilité de jouer à la hausse ou à la baisse), des obligations d’entreprises (surtout en position acheteuse), une petite poche de dette de pays émergents, et des positions sur devises.

Le portefeuille est volontairement concentré, entre 6 et 10 grandes convictions à la fois, ce qui permet aux gérants de rester agiles et de réagir vite quand un pari ne se passe pas comme prévu. Les positions sur les taux d’État sont tenues quelques semaines à 3 mois ; celles sur les obligations d’entreprises, plus longtemps (jusqu’à un an). Ce rapport constant entre convictions achetées et convictions vendues donne au fonds la capacité de générer de la performance aussi bien quand les taux montent que quand ils baissent.

Pour les gérants, pas question d’acheter une obligation uniquement sur la base de sa valorisation : il faut aussi avoir une conviction sur la direction de l’économie. Et quand un pari tourne mal, l’idée est de sortir vite, avant que la perte ne s’accumule. C’est cette discipline de vendre à temps qui structure une grande partie de leur approche du risque.