Le fonds cherche à faire mieux que l’indice mondial MSCI ACWI sur le long terme, en sélectionnant des grandes entreprises internationales qui versent un dividende durable et dont la qualité, la visibilité des résultats et le prix payé sont plus attractifs que la moyenne du marché.

L’univers de départ est composé de grandes entreprises cotées partout dans le monde (capitalisation supérieure à 5 milliards de dollars, en pratique 90 % dans les pays développés), tous secteurs confondus. La sélection se fait entreprise par entreprise, sans pari macroéconomique préalable, en trois temps : un premier filtre chiffré retient les sociétés rentables, peu endettées et capables de dégager régulièrement de la trésorerie disponible — plus que des bénéfices comptables, c’est cette capacité à générer du cash année après année qui compte ; vient ensuite une analyse approfondie du modèle économique (clients, produits, place dans la chaîne de valeur) et de la qualité des dirigeants ; enfin un examen extra-financier, la moitié du portefeuille au minimum devant afficher une bonne notation ESG chez MSCI.

À l’achat, le dividende est passé au crible : l’équipe regarde moins son niveau immédiat que sa soutenabilité, c’est-à-dire la part du bénéfice distribuée aux actionnaires et ce qu’il reste à l’entreprise pour continuer à investir. S’y ajoutent des exigences de rentabilité (une trésorerie disponible représentant au moins 5 à 6 % de la valeur boursière de la société) et de prix d’achat (un niveau de valorisation qui ne s’écarte pas de plus de 20 % de celui du marché).

Dans la durée, environ deux tiers du portefeuille sont investis dans des secteurs peu sensibles à la conjoncture et raisonnablement valorisés : alimentation et produits du quotidien, santé, services aux collectivités, télécoms. Le tiers restant est ouvert à des secteurs plus cycliques (banques, biens d’équipement, semi-conducteurs, mines).

Le portefeuille final compte 40 à 60 valeurs, très majoritairement de grandes capitalisations, avec 40 à 50 % d’Europe, 30 à 40 % d’Amérique du Nord et 10 à 20 % de pays émergents. Les grandes valeurs technologiques américaines les plus chères sont absentes ; la technologie est représentée par des profils plus défensifs ou installés de longue date (Texas Instruments, Cisco Systems, Samsung Electronics). Les titres sont conservés longtemps : seuls 20 à 30 % du portefeuille changent chaque année, une position n’étant vendue qu’en cas de dividende sous pression, de dégradation durable des fondamentaux ou d’objectif de cours atteint.

Pour les gérants, un dividende n’a de valeur que s’il est tenable : mieux vaut une entreprise solide qui distribue raisonnablement qu’un rendement élevé mais fragile. La sous-exposition aux États-Unis et le poids donné à l’Europe ne relèvent pas d’un pari géographique mais du prix des actions : à qualité comparable, les sociétés européennes se paient aujourd’hui moins cher.